申万一级的半导(dǎo)体(tǐ一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无(wú)论(lùn)是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司(sī)科技含(hán)量越来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩(jì)增(zēng)速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来(lái)看，归(guī)母净(jìng)利(lì)润正增长(zhǎng)企业(yè)达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大(dà)的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产(chǎn)品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过(guò)于求(qiú)的局面，进(jìn)而(ér)对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)和行业指数(shù)分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企(qǐ)业(yè)，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业(yè)最高的臻镭(léi)科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过研(yán)发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支(zhī)持双(shuāng)模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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