私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券(quàn)投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协结合(hé)私募证券投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问(wèn)题(tí)导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金募(mù)集(jí)、投资(zī)、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后(hòu)的(de)《私募(mù)投(tóu)资基金登(dēng)记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及(jí)配套(tào)指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出(chū)私募证券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是，基(jī)金合同(tóng)中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)的，该(gāi)私(sī)募证券(quàn)投资基金进入(rù)清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集(jí)规(guī)模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募(mù)集资(zī)金后再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人提(tí)升专(zhuān)业(yè)投资能(néng)力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净(jìng)资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会(huì)认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避(bì)监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明确(què)私募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具(jù)，不得(dé)为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化私募证券投资(zī)基(jī)金在(zài)交易系统安全、异常(cháng)交易(y酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗ì)监控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一(yī)步细化(huà)对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊(shū)交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同规模私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制的私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全流(liú)动性风(fēng)险监(jiān)测(cè)、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定(dìng)并持(chí)续(xù)更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者(zhě)自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他(tā)私(sī)募基金管理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私募基金提(tí)供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日(rì)报(bào)记者表示(shì)，综合来(lái)看，私(sī)募监(jiān)管(guǎn)的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗快速抹平(píng)私募基金相对其他资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营和(hé)服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基(jī)协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新(xīn)老基金的(de)套利空(kōng)间，对(duì)存(cún)量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要(yào)求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过(guò)渡期(qī)，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同变(biàn)更(gèng)的(de)，变更后内(nèi)容(róng)应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的(de)基金存续(xù)期，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目前存量永续基金(jīn)限期(qī)整改(gǎi)。

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