核心(xīn)观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面(m八千米多少公里iàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较(jiào)高的(de)股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有八千米多少公里较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收(shōu)益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部(bù)分(fēn)也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定(dìng)价的(de)情(qíng)况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.八千米多少公里3％，行业利(lì)润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款利率的下(xià)行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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