5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母孙悟空真实存在过吗(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存(cú孙悟空真实存在过吗n)在(zài)一定的(de)估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成长能(néng)力(lì)的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三(sān)年(nián)中，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年(nián)化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言(yán)，要实现高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需孙悟空真实存在过吗求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的(de)出(chū)台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息(xī)设备和(hé)心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道(dào)和较强的研发能(néng)力(lì)。

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