作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月(yuè)份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半(bàn)年随着(zhe)生猪价(jià)格(gé)筑(zhù)底回(huí)升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动(dòng)国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波(bō)动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需求(qiú)的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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