四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期存(cún)款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定(dìng)存取需求的(de)客(kè)户，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的(de)是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分银行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率也被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定(dìng)存告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调(diào)并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要(yào)看到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度(dù)的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎ告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗n)基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的(de)收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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