银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘(pán)不(bù)久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)的(de)接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告显示美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存(cún)降幅(fú)大于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边陈睿怎么了，b站陈睿事件是银行(xíng)系统危(wēi)机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或(huò)者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高水平进一步(bù)回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的(de)基金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司(sī)认为(wèi)，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不(bù)排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的(de)情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的(de)美国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经过了(le)十年的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)的陈睿怎么了，b站陈睿事件催化有两方(fāng)面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易(yì)出(chū)风(fēng)险的(de)时间段；二(èr)是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情(qíng)况下，市(shì)场对全(quán)球经济的(de)预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背(bèi)景和一(yī)个(gè)触发因素，一(yī)是临近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)降低后又不(bù)得(dé)不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势(shì)头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业(yè)样本(běn)企业(yè)开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假(jiǎ)期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预(yù)测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市场预期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期(qī)或(huò)短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势(shì)的关系(xì)以及可能(néng)突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心(xīn)的(de)是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说。

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