四大国(guó)有银(yín)行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xi手机扩展内存是什么意思é)定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的(de)是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自(zì)身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银(yín)行负(fù)债成本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。当前银行(xíng)净利(lì)差(chà)空(kōng)间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降，也(yě)为资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款定价(jià)秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行(xíng)总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政策(cè)利率就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复，利率水平(píng)的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活(手机扩展内存是什么意思huó)，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎ手机扩展内存是什么意思n)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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