金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第(dì)一只实(shí)现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价(jià)为(wèi)每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日(rì)收盘(pán)价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存(cún)货(huò)正在逐(zhú)步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒(10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的(de)一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖(hú)南(nán)省外贸学校(xiào)毕(bì)业的(de)10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的(de)广(guǎng)告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入(rù)低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复(fù)较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带(dài)白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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