国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开(kāi)5月议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第一共和(hé)银(yín)行(xíng)的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触(chù)发停牌(pái)，原(yuán)因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银(yín)行(xíng)很有可(kě)能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国(guó)第一共(gòng)和银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行(xíng)股价(jià)在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目前包括来(lái)自美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行的(de)倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决(jué)硅(guī)谷银(yín)行越来(lái)越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kā球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么n)一击(jī)。他们(men)的确发现了风险，却没(méi)有采(cǎi)取足够(gòu)的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三(sān)点都(dōu)和美联储监管(guǎn)不(bù)力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联(lián)储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的(de)金(jīn)融(róng)业改(gǎi)革(gé)普(pǔ)遍放松了(le)对(duì)中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致(zhì)联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现在降低标(biāo)准、增加复杂性(xìng)，以及监(jiān)管方(fāng)式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存在导致其(qí)倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以前累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警告(gào)，数量(liàng)是其他银行的(de)三倍。报(bào)告称(chēng)，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近些年(nián)美联储忽(hū)视了范(fàn)围更广的(de)问题(tí)，比如该行(xíng)多年来(lái)一(yī)直突破内部(bù)风(fēng)险限制，其采用(yòng)的流动(dòng)性指标(biāo)却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美(měi)元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流(liú)动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银行对(duì)利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化适用的(de)标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准和的(de)流(liú)动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对(duì)于超过25万美元联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银(yín)行(xíng)存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要(yào)求更好(hǎo)地匹配其(qí)财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本规(guī)划和风险(xiǎn)管理不足(zú)的(de)公司，美(měi)联储可能增加(jiā)资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地(dì)区(qū)提供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严重风暴(bào)影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可在成本分(fēn)担的基础上提供给州(zhōu)政府和(hé)符(fú)合条(tiáo)件(jiàn)的(de)地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事宜(yí)达成(chéng)原则性协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间28日(rì)，欧(ōu)盟(méng)委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧盟(méng)成员国和乌(wū)克(kè)兰农民的担忧(yōu)。具体措施包(bāo)括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障措施。为5个(gè)受(shòu)影响的(de)成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推进包括葵花(huā)籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布(bù)的数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了(le)美(měi)联储5月再次加(jiā)息的可能性。报(bào)告公布(bù)后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天(tiān)，美国商务部公布(bù)的一季度(dù)美国(guó)宏观经(jīng)济(jì)数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的(de)2％，且增(zēng)速较(jiào)前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布(bù)的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比(bǐ)初(chū)值(zhí)升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属分(fēn)析师张晨向期(qī)货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出美国(guó)经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比数(shù)据来看，他(tā)认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速较去年四(sì)季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放(fàng)缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧美银行信(xìn)用危机的(de)尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半(bàn)年(nián)美联储降息的(de)预(yù)期(qī)。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人(rén)消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布(bù)的(de)3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息(xī)基本(běn)不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下(xià)行压力已(yǐ)经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预(yù)期，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概率将会(huì)保持加(jiā)息25BP的(de)节奏(zòu)，但(dàn)在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加注重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏观风险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息的(de)态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为(wèi)，目前(qián)市(shì)场(chǎng)已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利率决议声(shēng)明及(jí)鲍威尔的(de)会后发(fā)言两方(fāng)面。其中，在(zài)决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于(yú)经济(jì)与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述(shù)。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场(chǎng)还(hái)是权益(yì)市(shì)场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联(lián)储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固(gù)性(xìng)，美(měi)联储是(shì)否会(huì)透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美(měi)联储对(duì)于目前(qián)金融以及经(jīng)济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的判断，到(dào)底是(shì)短期风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来(lái)的货币政策预期(qī)，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年(nián)将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产将(jiāng)继(jì)续回调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充分，预(yù)计加息结果不会(huì)引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议(yì)上需要(yào)重点关注美(měi)联储(chǔ)声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记(jì)者会(huì)上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市(shì)场面临(lín)涨(zhǎng)跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力(lì)。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵(guì)金(jīn)属市场在利(lì)多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临(lín)近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属价格的压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发(fā)市场避险情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述(shù)种种因素均对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论(lùn)是新增(zēng)非农就业人数还是失(shī)业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转向的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货币政策前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的(de)修正走势，美联储还(hái)需在更多数据指引以及银(yín)行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地(dì)后，再(zài)相(xiāng)机作(zuò)出政(zhèng)策调(diào)整，而在(zài)此之前预计仍会延(yán)续当前(qián)“走一步(bù)看一(yī)步”的决策思路。而市场对于年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主(zhǔ)要锚定的是美(měi)债实球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么际利率的变化(huà)，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行(xíng)购(gòu)金以及美(měi)元结算体(tǐ)系的(de)变化使得贵(guì)金属获得了越(yuè)来(lái)越多(duō)的(de)金融溢价(jià)。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属多头驱动的(de)逻(luó)辑还(hái)没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现(xiàn)出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风(fēng)险带(dài)来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格(gé)仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵(guì)金属形(xíng)成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡为主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联储的官方预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或(huò)将带(dài)来金银价格(gé)的进(jìn)一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着(zhe)国(guó)内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏观(guān)市场关键数(shù)据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也(yě)多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会议等重要(yào)事件，加之银行业(yè)危机及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注(zhù)贵(guì)金属回落(luò)企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢(féng)低布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海外美联储会(huì)议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更(gèng)加明确的方向性行情(qíng)，可根(gēn)据美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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